To nie jest naprawa, jest to bańka i wybuchnie. 24 grudnia 2017 r. 18 00 GMT Opublikowano w poniedziałek 24 lutego 2017 r. 18 00 GMT. Jednak na giełdzie, gospodarka w Wielkiej Brytanii jest w boomie Nie tylko każdy stary boom, ale historyczny 28 października 2017 r. indeks FTSE 100 wynoił 6 734, naruszając poziom osiągnięty na szczycie boomu gospodarczego przed światowym kryzysem finansowym w 2008 r., który wyniósł 6.730, odnotowano w październiku 2007. Od tego czasu miało ale w dniu 21 lutego 2017 r. FTSE 100 wspiął się na nową wysokość 6.838. W tej szybkości może wkrótce przekroczyć najwyższy poziom, jaki osiągnął, ponieważ indeks rozpoczął się w 1984 r., czyli 6.930, zarejestrowany w grudniu 1999 r. dni bańki dotcom. Obecne poziomy cen akcji są nadzwyczajne, zważywszy, że gospodarka w Wielkiej Brytanii nie odzyskała jeszcze gruntu utraconego od czasu zerwania w 2008 r. dochodu na jednego mieszkańca w Wielkiej Brytanii, nadal jest niższy niż w 2007 r. I nie zapominajmy, ceny akcji w 2007 r. były nimi elfy zdecydowanie w bańce terytorium pierwsze order. The sytuacja jest jeszcze bardziej niepokojące w USA W marcu 2017 roku, Standard Poor 500 indeks giełdowy osiągnął najwyższy ever level przekraczający szczyt 2007, który był wyższy niż szczyt podczas boom dotcom, pomimo faktu, że dochód na jednego mieszkańca w danym kraju nie wzrósł jeszcze do poziomu z 2007 r. Od tego czasu wskaźnik ten wzrósł o około 20, chociaż dochód na mieszkańca w USA nie wzrósł nawet o 2 w tym samym okresie. bańka rynku we współczesnej historii. Niespotykane jest to, że w przeciwieństwie do wcześniejszych cen akcji, w przeciwieństwie do wcześniejszych cen akcji, nikt nie oferuje wiarygodnej opowieści wyjaśniającej, dlaczego wyraźnie nieuzasadnione poziomy cen akcji są w rzeczywistości uzasadnione. przeważa pogląd, że nowa technologia informacyjna miała całkowicie zrewolucjonizować nasze gospodarki na dobre Zważywszy, że rynki akcji utrzymałyby się g prawdopodobnie na zawsze i osiągną poziom bezprecedensowy Tytuł książki, Dow 36,000 Nowa strategia pozyskiwania zysków z nadchodzącego wzrostu na giełdzie papierów wartościowych, opublikowana jesienią 1999 roku, kiedy indeks Dow Jones nie miał nawet 10.000, bardzo dobrze podsumowuje duchem czasu. Podobnie, w okresie poprzedzającym kryzys w 2008 r., podwyższone ceny aktywów były uzasadnione w odniesieniu do domniemanych postępów w innowacjach finansowych iw technikach polityki gospodarczej. Twierdzono, że innowacje finansowe manifestowane w alfabecie zupy pochodnych a strukturyzowane aktywa finansowe, takie jak MBS, CDO i CDS znacznie poprawiły zdolność rynków finansowych do prawidłowego poziomu cen, eliminując możliwość irracjonalnych pęcherzyków W tej wierze, na szczycie amerykańskiego bańki rynku nieruchomości w 2005 r., zarówno Alan Greenspan, ówczesny przewodniczący Rady Rezerwy Federalnej i Ben Bernanke, ówczesny przewodniczący Rady Doradców Gospodarczych Prezydenta, a następnie następca Greenspana publicznie w Greenspanie twierdzi, że lepsze teorie ekonomiczne, a tym samym lepsze techniki polityki gospodarczej pozwoliły decydentom na wyeliminowanie tych niewielkich zmarszczek, które zdaniem Greenspana były rynki nie mogą wyeliminować Roberta Lucasa, wiodącego ekonomisty wolnorynkowej i zdobywcy nagrody Nobla z dziedziny ekonomii w 1995 r. Z dumą oświadczył w 2003 r., że problem zapobiegania depresji został rozwiązany W 2004 r. Ben Bernanke tak, to on znowu twierdził, prawdopodobnie dzięki lepszej teorii polityki pieniężnej, świat wszedł w epokę wielkiego umiaru, w którym minimalizuje się niestabilność cen i wyników. Tymczasem nikt nie proponuje nowej narracji uzasadniającej nowe pęcherzyki, ponieważ, no cóż, nie ma żadnej wiarygodnej historii Opowieści, które są generowane, aby zachęcić cenę akcji, aby wejść na wyższy poziom, były zdecydowanie niewyczerpalne w skali i efemerycznym charakterze wyższe od oczekiwań tempo wzrostu lub liczba nowych miejsc pracy stworzyły jaśniejsze niż oczekiwano perspektywy w Japonii, Chinach lub gdziekolwiek nadejście gwiazdy Janowi Yellen jako nowego przewodniczącego Fed lub, co więcej, coś innego, co może sugerują, że świat nie zakończy się jutro. Inwestorzy z rynku akcji naprawdę wierzą w te historie Większość inwestorów wie, że obecne poziomy cen akcji są niezrównoważone, mówi się, że George Soros zaczął się liczyć na amerykański rynek akcji. ceny są wysokie, głównie ze względu na ogromną ilość pieniądzów, które się obijają dzięki ilościowym środkom złagodzenia QE, a nie ze względu na siłę leżącą u podstaw gospodarki realnej Dlatego reagują tak nerwowo na lekkie oznaki, że QE może zostać zniesiony w znacznej skali Jednak inwestorzy z rynków akcji udają, że wierzą, a nawet muszą udawać, że uwierzyli w te słabiwe i efemeryczne historie, ponieważ potrzebują tych opowieści, aby uzasadniać to samo i ich klientom na rynku akcji, biorąc pod uwagę niskie zyski wszędzie indziej. Wynik jest niestety taki, że bańki na giełdzie o historycznym odsetku rozwijają się w Stanach Zjednoczonych i Wielkiej Brytanii, dwóch najważniejszych rynkach akcji na świecie, zagrażając tworzeniu kolejnego finansowego katastrofa Jednym z oczywistych sposobów radzenia sobie z tymi pęcherzykami jest nadmierna płynność, która wypycha je z systemu poprzez połączenie ściślejszej polityki pieniężnej i lepszej regulacji finansowej przed spekulacją na giełdach, np. zakaz zwielokrotniania lub ograniczania wysokiej częstotliwości handel Oczywiście istnieje niebezpieczeństwo, że polityka ta może wymykać bańkę i stworzyć bałagan. Jednak w dłuższej perspektywie najlepszym sposobem radzenia sobie z tymi bąbelkami jest ożywienie gospodarki realnej, a bańka jest względną koncepcją i nawet bardzo wysoka cena może być uzasadniona, jeśli opiera się na silnej gospodarce To wymaga bardziej zrównoważonego wzrostu konsumpcji w oparciu o rosnące wynagrodzenie niż długów, inwestycje długoterminowe, które pozwolą zwiększyć zdolność gospodarki do produkcji oraz wprowadzenie regulacji finansowych, które pozwolą bankom na bardziej wydajne przedsiębiorstwa niż konsumentom Niestety, są to dokładnie te, których obecni decydenci w Stanach Zjednoczonych i Wielkiej Brytanii nie chcą do roboty. Jesteśmy skierowani na kłopoty. Jestem FTI Journal. FTI Journal oferuje głębokie i atrakcyjne spostrzeżenia, aby kontekstualizować problemy, które mają znaczenie W przypadku globalnego obiektywu, publikacja analizuje tematy, które będą miały wpływ na zagrożenia, z którymi borykają się firmy i jego reputacja. źródło informacji na temat konkretnych wskazówek, które trzeba rozwiązać w przypadku złożonych problemów. Informacje o FTI Consulting. FTI CONSULTING to niezależna, globalna firma doradcza zajmująca się doradztwem biznesowym, pomagająca organizacjom zarządzać zmianami, złagodzić ryzyko i rozwiązywać spory finansowe, prawne, operacyjne, polityczne, kwestia odszkodowania wykonawczego nie jest nowoczesnym dylematem ekonomista Adam Smith analizował to ponad 200 lat temu Słabe deski, rozproszone owne rship i źle poinformowana wspólnota finansowa wszystko przyczynia się do problemu Ale czy istnieje rozwiązanie. Całkowska rekompensata stała się gorącym przyciskiem w mediach iw Waszyngtonie Łatwo zrozumieć dlaczego głęboka recesja gospodarcza, jej powiązania z wielkimi instytucjami finansowymi , niedawne skandale CEO i dystrybucja pieniędzy na ratowanie rządu, była wielką opowieścią. Dodatkowa rekompensata nie oznacza po prostu wynagrodzenia podstawowego, czyli całkowitego wynagrodzenia menedżera wyższego szczebla otrzymuje w korporacji Zwykle obejmuje takie korzyści, jak premie, odroczone i ograniczone okresy nabywania uprawnień, emerytury i renty, a także warunki zatrudnienia, w tym dane o skuteczności, przepisy dotyczące clawback i złote spadochrony. Prawdziwa szansa na poprawę warunków motywacyjnych. Dzisiejsza sytuacja może stanowić zagrożenie niż zła public relations dla firm publicznych, istnieje niebezpieczeństwo brakuje okazji do poprawy zachęt dla najlepszych menedżerów do zwiększenia długoterminowej wartości swoich przedsięwzięć Taking advanta Możliwość ta ma istotne konsekwencje nie tylko dla interesariuszy korporacyjnych, ale dla ogółu społeczeństwa, ponieważ ma potencjał, aby tworzyć bardziej produktywne, trwałe i cenne firmy. Istnieje realna potrzeba przeprowadzenia beznamiętnej analizy wynagrodzeń wykonawczych i przejścia poza powierzchownymi karykaturą niepohamowanej chciwości ekonomii może pomóc poprzez lśniące światło na potrzeby korporacyjnej organizacji, a także koszty i zalety porównywalnych mechanizmów dostosowywania zachowań kierowniczych do akcjonariuszy i szerszej społeczności zainteresowanych stron Pamiętaj, że dobrze zbudowany wykonawczy pakiety kompensacyjne są konieczne, ale nie wystarczają do stworzenia długoterminowej wartości. Uświadomić cel. Jaki jest cel firmy Zmaksymalizowanie długoterminowej wartości przedsiębiorstwa firmy od dawna jest rozumiane jako główna misja firmy Mówiąc prosto, oznacza to rozszerzenie zasięgu rynku organizacji lub poprawienie rzeczywistej zdolności produkcyjnej Ustanowienie kultury tworzenie długoterminowych wartości pociąga za sobą zdobycie lojalności i zaangażowania wszystkich okręgów wyborczych, w tym pracowników, dostawców i szerszej społeczności Głównym wyzwaniem dla zarządzania jest stworzenie wizji, strategii i taktyki korporacyjnej, aby zjednoczyć i prowadzić wszystkie składniki Tak wiele zależy od zaufanie i przepływ uczciwych informacji. Zawieranie interesów. Korporacja musi zapewnić, że zachęty dla przywódców wykonawczych są dostosowane do interesów akcjonariuszy w tworzeniu długoterminowej wartości W przeciwieństwie do właścicieli małych firm, kierownictwo w dużych przedsiębiorstwach często ma niewielką część ich własnego kapitału własnego. Jednak ta rozbieżność prowadzi do luki w ich interesie, jako agenta zajmującego się interesami takich dyrektorów, jak np. akcjonariusze i rzeczoznawcy. Co więcej, mają przewagę nad informacjami o zleceniodawcach, co może prowadzić do poważny konflikt interesów i problemy z rozliczalnością Ekonomia dyrektorów i agentów pomaga organizować myślenie o strukturze wynagrodzenie dyrektora generalnego będzie miało wpływ na zachowanie kierownicze w dążeniu do celów różnych interesariuszy firmy. Relacja z agentem głównym jest trudna i kosztowna, aby utrzymać skuteczność w dłuższej perspektywie, co oznacza, że kluczowe znaczenie ma wykorzystanie alternatywnego wyrównania siły i mechanizmy, takie jak regulacje rządowe mające na celu monitorowanie nadużyć finansowych i manipulacji księgowych Ponadto rynek kontroli korporacyjnej oferuje poza aktywnymi inwestorami i firmami strategicznymi sposób działania jako siły dyscyplinarnej wobec menedżerów, którzy nie zmaksymalizują wartość swoich firm i nie postępują zbyt daleko od ich interesów akcjonariuszy. Ale ostatnie wydarzenia sugerują, że dyscyplina ta ma ograniczenia, zwłaszcza w niedawnej erze przecenialnego kapitału. Rola ładu korporacyjnego. Zarządzanie przedsiębiorstwem jest mechanizmem dostosowania interesów i zachęt banku głównego, zachęcającym do rozliczalności. osiągnąć ten Ład Korporacyjny dąży do pogodzenia relacji statki wśród prezesów, członków zarządu, akcjonariuszy i zewnętrznej wspólnoty finansowej analityków, obligatariuszy i innych wierzycieli poprzez wyraźne przypisanie odpowiedzialności, mierzenie wyników i nagradzanie lub karanie menedżerów w zależności od ich wpływu na długoterminową wartość firmy . Są pewne przekonujące przykłady, że sine qua non dobrze prowadzonej, zdrowej firmy jest skuteczną koordynacją warunków kadrowych odszkodowania z zasadami ładu korporacyjnego, monitorowaniem i innymi zachętami promującymi skuteczne związki między ważnymi okręgami. Ład korporacyjny, w co najmniej służy jako rodzaj kontroli i równowagi dla korporacji, aby zapewnić, że pakiety odszkodowań wykonawczych przyciągają i zatrzymują właściwe osoby, przyspieszają odejście od niewłaściwych ludzi i zapewniają zachęty do wysokich osiągnięć. znaczna część problemu w odszkodowaniach wykonawczych może wynikać z tego, jak rozwijały się pakiety kompensacyjne a bardziej zbliżony do krótkoterminowych cen akcji Na przykład plany płacowe miały tendencję do odchodzenia od stałych wynagrodzeń Plany oszczędności koncentrują się obecnie na akcjach i opcje odkupu i zakupu akcji, które mają tendencję do przenoszenia uprawnień w krótkich okresach, są powszechne Ponadto opcje są typowo związane z krótkoterminowymi kursami giełdowymi publicznymi Poniższa tabela pokazuje ostatni trend odszkodowania wykonawczego zwiększającego się w formie kapitału własnego. Oczywiście prezesi mają być wypłacane za wyniki, ale ta zmiana w Uzupełnienie pakietów odszkodowań doprowadziło do nieoczekiwanych konsekwencji, które przechyliły decyzje menedżerskie na korzyść krótkoterminowej współpracy i stworzyły hipotekę nadmiernie wycenionego kapitału. Wprowadzono opcje na akcje i ograniczono dotacje na akcje takie jak krótkoterminowe okresy uprawnień być panaceum na dostosowywanie interesów akcjonariuszy i kierownictwa Kompensacja kapitałowa wkrótce przekształciła się w największą część całkowitego pełnomocnictwa Jednocześnie wzrost ten ułatwił klimat, w którym informacje stały się mniej wiarygodne, chociaż powierzchownie bardziej obfite, co utrudniało analitykom lub inwestorom podejmowanie wiarygodnych decyzji, na przykład analitycy finansowi nie docenili kwartalnych zarobków firmy Microsoft 41 na 42 razy, Śledztwo SEC i zaniechanie i zażalenie w 2002 roku. Wyobrażam sobie, że dyrektor generalny międzynarodowej firmy inżynieryjno-konstrukcyjnej, walczącej z tym, czy zdradzić kulę i zmodernizować oprogramowanie inżynieryjne firmy i zainwestować w jeszcze bardziej kosztowny trzyletni program szkoleniowy pracowników. koszty inwestycji mogą wpływać na zarobki i cenę akcji spółki, wpływając na różne opcje na akcje CEO i ograniczony udział akcji w ciągu najbliższych trzech lat Opóźnienie inwestycji może przynieść wartość opcji CEO CEO, ale im dłużej oczekuje, tym większy spadek długoterminowej wartości firmy i wartości dla akcjonariuszy co może ta analiza mówi nam o obecnym kontrowersji nad pakietami wynagrodzeń dla wykonawców Czy kontrowersje są symptomem prawdziwego problemu, czy nieszczęśliwym aspektem czasu i wyglądu Czym jest jasne, że odszkodowania wykonawcze i ład korporacyjny są nierozłącznie powiązane, a potrzeba znacznych wysiłków i kosztów, aby lepiej dostosowywać motywacje i zmniejszyć oportunizm wszystkich zainteresowanych podmiotów gospodarczych, najwyższej kadry kierowniczej, przewodniczących i członków, akcjonariuszy, osób zajmujących się debetami i wspólnoty finansowej. dotacje na akcje i opcje na akcje miały zwiększyć wydajność menedżerów lub zapłacić za realizację rzeczywistości w świecie korporacyjnym. Ale sytuacja była daleka od ideału całej odpowiedzialności i owocu osiągnięć skoncentrowanych na właściciel-menedżerze opcji lub ograniczonych akcji, które przysługiwały szybko lub w krótkim czasie Zons nie przyczyniał się w żaden sposób do menedżerów posiadających skórę w grze Prywatne kapitały, fundusze hedgingowe, LBO i inne podobne podmioty znacznie rozwiązały skórę w grze, tak że kompensują się partnerzy zarządzający. Wkrótce stało się jasne, że dotacje na opcje na akcje i ograniczenia akcje nie były wolne od kosztów dla firm, a także nie osiągnęły pożądanego efektu, aby większy udział w zarządzaniu zyskał w firmach długoterminowych celów. W odpowiedzi wiele firm zaczęło wymagać od prezesów zakupów i utrzymywania zapasów z dolarami po opodatkowaniu lub odmian o podobnych skutkach Niektóre firmy, które wymieniły premie pieniężne, dotacje na opcje lub akcje ograniczone na ich długoterminowe odpowiedniki to ADC Telecommunications, Arkla, Avon, Baxter, Black Decker, Clorox, EKCO i General Mills FTI Consulting będzie monitorować wyniki tych firm i innych, którzy przyjmują podobne strategie kompensacyjne w nadchodzących latach. Są inne przykłady dużych korporacji chang w jaki motywują ich wiodący talent CEO i COO hurtowni paliw World Fuel Services wprowadzili plany kompensacyjne z dotacjami na akcje, które uprawniają tylko po pięciu latach lub dłużej, a CEO jest zgłaszany przez dwie trzecie swojego osobistego majątku związany z akcjami w firmie Tymczasem firma holdingowa Energii PG E Corporation korzysta z zarobków na akcję, aby ustalić premię dla swojego CEO Aby otrzymać pełną kwotę, CEO musi również spełniać cele dotyczące zadowolenia klientów i pracowników. ekskluzywny sprzedawca Nordstrom, który zdaje się być potomkiem założyciela firmy, otrzymuje część wynagrodzenia za udziały w wynikach, które wydadzą trzy lata po ich przyznaniu i tylko wtedy, gdy całkowity zwrot z akcjonariusza jest dodatni i przewyższa średnią wśród sprzedawców detalicznych Jego udziały w jego firma ma przybliżoną wartość wynoszącą 60 milionów. Zmiana kultury korporacyjnej. Podtrzymywanie kultury odpowiedzial ności i odpowiedzialności jest niezbędne do rozwiązywania problemów związanych z exec realne wynagrodzenie Większa przejrzystość i wiarygodne, niezależne kontrole i salda to minimalne wymagania w celu odzyskania udziałowca i szerszego zaufania zainteresowanych stron Firma powinna również wprowadzić system identyfikujący potencjalne konflikty interesów i wdrażać środki wyrównawcze. Obejmują one. Uchylenie nieodłącznego ryzyka związanego z zatrudnianiem tej samej firmie odszkodowawczej dla pracowników stanowisk i dyrektor generalny lub innych menedżerów wyższego szczebla. Wykonaj zestaw środków mających na celu monitorowanie rachunkowości i innych praktyk sprawozdawczych, które sugerują słabe strony w zarządzaniu firmą. Nie zapewniają wieloletnich programów kompensacyjnych. i relacji analityków finansowych. Utworzenie niezależnego komitetu odszkodowawczego składającego się z członków zarządu bez uczestnictwa w procedurze CEO. Analiza finansowa pakietów rekompensat z alternatywnymi scenariuszami i oczekiwanymi rezultatami w zakresie atrakcyjności, separacji i zachęt. Ograniczenie do dyrektora generalnego i niektórych najwy szych kadry kierowniczej opcje i odsprzedaż z nimi, a tym samym dołożymy wszelkich starań, aby ustalić prawdziwe oszacowanie kosztów dla firmy i ich wpływ na CEO i wartość firmy. Jako istotny element ładu korporacyjnego, rekompensata wykonawcza musi stale dążyć do wyrównywania zachęt najwyższych menedżerów z akcjonariuszy i szerszych interesariuszy Ponieważ wartość dodana przez zarząd jest trudna i kosztowna do mierzenia, monitorowania i weryfikacji, jest to skomplikowane i trudne przedsięwzięcie, za co wiele się zgadza. Oczywiście, zapewnienie skutecznego pomiaru i monitorowania wartości dodanej przez najwyższego kierownictwa jest złożone i kosztowne, ale równie ważne jest, aby chronić interesariuszy i zwiększać długoterminową całkowitą wartość przedsiębiorstwa firmy. Publikacja Kwiecień 2017 r. Copyright 2017 Stanowiska wyrażone w niniejszym raporcie są poglądami autora i niekoniecznie reprezentują opinie FTI Consulting , Inc lub innych profesjonalistów. Robble, Bubble Toil i Trouble Asset Ceny i spekulacji rynkowej. Adam M Zaretsky. W lipcu ostatnich ye ar Dow Jones Industrial Average osiągnął wówczas najwyższy poziom w wysokości 9.337 Około ośmiu tygodni później spadł on na niską kwotę 7.615, a następnie odwrócił się Pod koniec 1998 r. DJIA znowu wzrosła do 9.181, czyli o 16 procent rok - wzrost roczny, który objął osiem kolejnych lat zysku fenomenalny rekord Ten odcinek zysków jest najdłużej w 103-letniej historii DJIA Ponadto były to silne przychody, średnio o 17 procent rocznie od 1991 roku. na rynku pozostało wielu inwestorów, zastanawiających, czy dobre czasy będą się powtarzać Niektórzy mogą nawet pamiętać, co to jest rynek niedźwiedzi, wierząc, że to mit mitów pokoleń przeoczonych przez rzeczywiście, DJIA nie opublikowała kolejnych dwóch rocznych rocznych spadków pod koniec lat 70. XXIA DJIA spadła tylko w 1981 i 1984 Nawet gwałtowne załamanie rynku z 1987 roku nie powstrzymało DJIA od końca roku ponad 2 procent, mimo że traci prawie 25 procent swojej wartości w ciągu jednego dnia W rzeczywistości , ostatni roczny spadek był w 1990 r., a w tym roku wzbudził pobudzenie militarne w rejonie Zatoki Perskiej i recesję Z dowolnej perspektywy, na giełdach USA wykazano niesamowitą odporność w czasie, patrz wykres 1. Bieganie z byków. Z wyjątkiem lat trzydziestych szczyt The Wielki Kryzys Depresji, nastąpił dekadę w tym stuleciu, czasami solidnie lata osiemdziesiąte i dziewięćdziesiątych były wyjątkowo silne, a trzy czwarte roku nadal trwało Ta ostatnia historia sprawiła, że wiele osób zastanawiało się, czy dany prąd będzie się utrzymywać i czy obecna gospodarka funkcjonuje odmiennie niż poprzednie. Do końca roku 1998. POZYSKA Dow Jones. Przyczyną tego pozornie nieskończonego wzrostu cen akcji jest również zainteresowanie, zwłaszcza ekonomistami. Choć kilka wyjaśnień zostało zasugerowanych, zasadniczo rozdziela ekonomistów na dwie grupy, którzy uważają, że wzrost jest uzasadniony zasadami rynkowymi i tymi, którzy nie jasno rozdzielają obie grupy, choć , jest łatwiej powiedzieć niż zrobić, jak wiele badań wykazało 1 Aby zilustrować argument, pewne tło jest potrzebne. There naprawdę nie jest wolny Lunch. The długu aktywów obejmuje wiele elementów materialnych wartości, które zapewniają bieżące i przyszłe korzyści ekonomiczne Kiedy Dyskusje o aktywach, zwykli inwestorzy odnoszą się zwykle do akcji i nieruchomości. Często jest to cena aktywów, która jest najbardziej ceniona Nieruchomości cenowe jest prawdopodobnie bardziej prosta z tych dwóch, ponieważ każdy, kto kiedykolwiek kupił lub sprzedał dom, zna Cena mieszkania zależy od wartości gruntu, na które się znajduje, a kosztów budowy budynku Cena zależy również od warunków rynkowych w pobliżu lub w pobliżu czasu sprzedaży agentów nieruchomości i rzeczoznawców często badają sprzedaż niedawno podobną domy w sąsiedztwie, aby pomóc im zbadać obecne warunki rynkowe To samo można powiedzieć o kupnie i sprzedaży samochodów Ludzie sprawdzają ceny sprzedaży odsprzedaży wartości przewodników i skanowania gazet, aby zobaczyć w podobnych pojazdach sprzedaje się. Inne czynniki ekonomiczne mogą wpływać również na ceny mieszkań, w tym na lokalne udogodnienia, kalibrację szkoły i względną bliskość dzielnicy biznesowej, na przykład udoskonalenia któregokolwiek z tych czynników podnoszą ceny nieruchomości. Podwyżki cen, które można przypisać do czynników takich jak te, o których mówi się, że są spowodowane przez fundamenty rynkowe, ponieważ według teorii ekonomicznych mają bezpośredni wpływ na podaż i popyt na rynku. Zbywalne akcje są trudniejsze, ponieważ akcje to naprawdę tylko roszczenia o akcje w kapitale emisyjnym przedsiębiorstwa. Innymi słowy , upoważniają ich posiadaczy do praw własności w firmie, które pozwalają akcjonariuszom dzielić się zyskami i stratami firmy To dzielenie się udziałowcem firmy jest ważną koncepcją, ponieważ jest czynnikiem decydującym o wartości akcji. Szczególni akcjonariusze wiedzą, że będą dzielić się obecnymi i przyszłymi zyskami firmy, a ponieważ zyski stanowią dochody firmy, akcjonariusze muszą mają oczekiwania co do tego, jak duże lub małe zyski będą te oczekiwania będą w znacznym stopniu kształtować cenę akcji W rzeczywistości wartość dzisiejsza wszystkich obecnych i przyszłych zysków spodziewać się od udziału w kapitale, gdzie przyszłe zyski są obniżone lub zdyskontowane do aktualnej wartości jest jego cena rynkowa 2 Ten sposób obliczania ceny akcji jest znany jako jego podstawa rynkowa Wszelkie nowe informacje, które są dostępne na temat bieżących lub przyszłych perspektyw dla zysków lub zysków spółki, zmieniają oczekiwania, a tym samym cenę akcji. Odsetki stopa stosowana do redukcji lub dyskontowania przyszłego strumienia zysku może mieć również wpływ na podstawową wartość zapasów. Przyszłe zyski są dyskontowane do wartości bieżącej, ponieważ akcjonariusz ma pewne oczekiwania co do wysokości zysków, które utracą, kupując ten składnik zamiast innego. Wartość jej następna najlepsza alternatywa inwestycyjna znana jest jako jej koszt wytworzenia i jest reprezentowana przez stopę procentową stosowaną do obliczania rabatu d strumienia zysków Załóżmy na przykład, że rosnące stopy procentowe rynków Potencjalny dochód, jaki inwestor nasi powyżej, wzrósł obecnie, że ten certyfikat depozytów płaci obecnie więcej niż przedtem, na przykład w związku z tym zwiększyła się jej koszt możliwości, co sugeruje, że stopa procentowa wykorzystywana do dyskontowania przyszłego strumienia zysków jest wyższa Przekłada się to na niższą cenę akcji, ponieważ jutrzejsze zyski są dla niej mniej atrakcyjne. Obliczanie wartości aktywów z zasad rynkowych jest metodą dobrze uzasadnioną teorią ekonomiczną Teoria opiera się na dwóch założeniach 1, że poszczególne czynniki działają racjonalnie, a 2 rynki działają efektywnie. Działający działając racjonalnie oznacza, że akcjonariusze dostosują swoje oczekiwania w odpowiedzi na nowe rynki informacyjne działające w sposób efektywny, zakładają, że natychmiast włączą nowe informacje do cen rynkowych. na przykład, że inwestor dowiaduje się o kwartalnym zarobku spółki, był znacznie poniżej e prognozy arylu Ta wiadomość obniżyła jej oczekiwania w zakresie zysków, skutkując niższą ceną bieżącą Była racjonalnie działająca. Inwestor wiedziałby również, że rynek włączyłby tę informację do ceny akcji, która jest efektywna. efektywnych rynków implikuje inną zasadę, a mianowicie, że możliwości arbitrażu nie istnieją Możliwości arbitrażu występują wtedy, gdy aktywa, które są doskonałymi substytutami lub portfelami aktywów, które są doskonałymi substytutami, są wyceniane w różny sposób, co prowadzi do bezowocnych możliwości zysku Na przykład, sklep z kanapkami sprzedaje torbę chipsów ziemniaczanych za 50 centów, że automat w budynku po drugiej stronie ulicy sprzedaje za 35 centów Oportunistyczna osoba mogła kupić torby z frytkami z automatu i sprzedawać je klientom sklepu z kanapkami, na przykład 45 centów każda, zbierając różnicę na walce Jest to szansa na arbitraż. Ta sama sytuacja może istnieć na rynkach aktywów Jeśli sek urity ma doskonały substytut, być może portfel innych papierów wartościowych, które przynoszą taki sam zwrot, że te dwie powinny być wycenione tak samo Jeśli nie, wówczas arbitrageur osoba oportunistyczna kupi niższą cenę i sprzedaje w wyższy sposób skarbkę zysku, obydwa ceny są wyrównywane Jeśli rynki są skuteczne, takie możliwości nie będą istniały Jak wspomniano niedawno w The Economist Najgłębszy wgląd w ekonomię finansową jest to, że rynki są dość wydajne, co oznacza, że można zarobić wysokie zyski tylko przez duże ryzyko nie ma wolnego lunchu. Co się dzieje, musi przyjść. Jak wielu badaczy zauważyło, że ceny aktywów są na ogół zbyt niestabilne, aby kierować się wyłącznie fundamentami W artykule z 1981 r. na przykład ekonomista Robert Shiller twierdził, że w ciągu ostatnich stuleci USA ceny akcji były od pięciu do 13 razy bardziej niestabilne, niż można było uzasadnić nowymi informacjami o przyszłych dywidendach W istocie wielu ekonomistów uważa, że ceny aktywów odbiegają od fr om fundamentals Czasami zdarza się, że ceny aktywów są uważane za napędzane spekulacją, co powoduje, że powodują pęcherzyki cen ropy naftowej lub spekulacji. Przykłady spekulacyjnych pęcherzyków obfitują w literaturze, ale dwa z najbardziej znanych to wypadki na giełdzie z 1929 r. i 1987 3 Nawet dziś niektórzy ekonomiści twierdzą, że silne wyniki na amerykańskim rynku akcji w ostatnich latach są spowodowane bańką, a nie zmieniającymi się zasadami. Prezes Rezerwy Federalnej Alan Greenspan jest prawdopodobnie najbardziej znaczący z tych, którzy przyczyniają się do dyskusji słynna mowa, którą napisał w grudniu 1996 r., pomyślał Greenspan, ale skąd wiadomo, kiedy irracjonalna eksplozja ma nadmiernie eskalowane wartości aktywów, które następnie stają się przedmiotem nieoczekiwanych i długotrwałych skurczów Rising markets natychmiast zawahał się w tej uwadze, przemycał ją przez tydzień lub dwa, a następnie niezwłocznie pominięte. DJIA zamkniła rok o 28 procent w 1996 roku i 20 procent w roku 1997. To było kolejne 16 na w 1998 r., nawet po tym, jak Greenspan znowu sugerował we wrześniu, że rynek prawdopodobnie zawierał bańkę W tym czasie skomentował, że wahania zaufania z powodu niepewności co do przyszłości prowadzą niekiedy do mniej dyscyplinowanych ocen, co sprzyja niestabilności cen, aw niektórych przypadkach , co określamy jako bańki na rynku, wartości aktywów napompowane bardziej na oczekiwanie, że inni będą płacić wyższe ceny, niż na trafnym wyroku o prawdziwej wartości. Można załadować terminologię, chociaż Określenie "bańka" oznacza negatywny wynik, ponieważ wywołuje obrazy z którymi niektórzy ekonomiści chcą się uniknąć, ponieważ przewidują złowieszcze skutki dla innych, aczkolwiek to właśnie jest to obraz, jaki zamierzają, a prawdopodobnie powód wybranego terminu Ekonomiści Stephen LeRoy i Christian Gilles stwierdził, że pojęcie "bańka" pierwotnie zastosowane do zapasów niedozwolonych przedsiębiorstw handlowych, których akcje zostały wysadzone przez Wielkie słowa firm zazwyczaj nie oferują niczego na sprzedaż, ale perspektywę przyszłych dywidend, czasem niełatwo wyróżnić się na gorącym powietrzu. Te słowa są prawdziwe, jak dziś, jak to miało miejsce od ponad stu lat temu, kiedy po raz pierwszy zostały wypowiedziane niedawny wzrost cen akcji kilku firm internetowych, 25 stycznia 1999 r. cover US News i World Report zawołał Internet Bańka na Bazę W Czasie, gdy Będzie Pop One, na przykład, która sprzedała się za 18 lat udział w jej pierwotnej ofercie w lipcu 1998 r. wzrósł do 285 akcji w połowie stycznia, zanim spadł do około 140 akcji za tydzień później Podobne historie dla innych firm internetowych są obficie przedstawione na wykresie 2 Ogólny mianownik to, że wszystkie firmy nie mają jeszcze zarobić zysku Innymi słowy, fundamenty nie wspierają cen akcji 4. Aparaty technologiczne wchodzące do Cybersphere. As Internet i firmy technologii komputerowej zostały zdjęte, więc ich ceny akcji T indeks NASDAQ-100, zawierający wiele takich firm, odzwierciedla ten wskaźnik Ten indeks jest teraz ponad pięciokrotnie większy niż jego początek na początku 1994 r. i niedawno wyrwał się znacznie przed średnią przemysłową w przemyśle Dow Jones. Niektórzy uważają jednak, że ten wzrost będzie krótkotrwałe, jeśli naprawdę jest to bańka. SURCJA Dow Jones i NASDAQ. Jednak gwałtowny spadek ceny aktywów, choć nie zawsze oznacza, że bańka wybucha Niektóre ceny aktywów mogą już mieć pewien stopień spekulacji wbudowany w nich Dzisiaj s Na przykład cena ropy zależy w niewielkim stopniu od prawdopodobieństwa, że substancja ropą naftową, która znacznie zmniejszyła wartość niedoboru ropy naftowej, spowoduje gwałtowny spadek cen ropy naftowej w związku z nowymi informacjami na temat rozwoju takich an alternative But without any such new information, economist Joseph Stiglitz has argued, it seems reasonable to interpret marked price declines as the breaking of a bubble. Smoke and Mirrors. In their effort to explain the existence of mark et bubbles, some economists have proposed that bubbles may, in fact, be rational Suppose, for example, that investors discern that stock prices are diverging from their fundamentals and are instead being driven by factors unrelated to fundamentals Investors thus realize that a bubble exists and that it will burst, but don t know when it will burst, only that it could burst today Accordingly, investors are accepting a higher-than-normal risk by holding the stock another day and, consequently, demand a higher return a rational response That said, there is no compelling evidence in the literature that rational bubbles exist Even if they do, however, there is still an important weakness in the theory It doesn t explain what circumstances give rise to the bubbles in the first place, or what events lead to their eventual collapse 5.More often than not, bubbles seem to form because a group psychology overcomes investors, who start making decisions based on a perceived frenzy, rather than chan ges in fundamentals And when people start making investment decisions on hot tips or the prognostications of Wall Street gurus, something other than fundamentals is likely driving the market Economists Andrei Schleifer and Larry Summers refer to these types of traders as noise traders At times, though, it s not a hot tip, but rather a popular model that drives these noise traders. In a 1990 article, Robert Shiller detailed the results of regional surveys he and several colleagues conducted after the stock market crash of 1987, and during the real estate booms of the late 1980s In almost all cases, respondents reported that they believed the markets were overpriced, and often said that they acted on intuition or gut feelings When describing their behavior before the stock market crash, respondents said they reacted to what they believed other investors were likely to do Thus, a popular model doing what others are doing just because they are doing it was guiding investors For example, 75 percent of California respondents agreed with the statement Housing prices are booming Unless I buy now, I won t be able to afford a home later Housing prices increased roughly 20 percent between 1987 and 1988 in many California cities Only 28 percent of Milwaukee respondents agreed with the same statement Housing prices were unchanged there What seems to matter, then, is not whether hot markets are actually fads, but instead whether investors think they are fads, thus contradicting economists assumption of rational agents In such cases, prices are high today only because investors believe that prices will be high tomorrow, not because the fundamentals support these levels. When confronted with such evidence, defenders of the rational agents hypothesis face an intriguing dilemma because they presume investors must be reacting to new revelations for such price movements to occur, even though investors themselves assert they are reacting to gut feelings The defenders further argue that th e revelations, while subtle and not easily discerned by economists or other outside observers, are recognized by market participants Given the magnitude of price changes that occur in a given day, however, it seems unlikely that they could all be caused by reactions to new information One is hard-pressed to imagine what news could have caused the stock market crash of 1987, for example. Another interpretation of rationality has been proposed, however In a 1993 article, economist David Romer suggested that market agents do not have complete information about fundamentals, but instead have only useful pieces of information They would have a complete picture collectively, but have trouble reliably informing other investors about one s own tidbits Romer therefore argues that, at times, the price changes themselves act as the messengers of this information He writes Asset prices can change because initially the market does an imperfect job of revealing the relevant information possessed by d ifferent investors and because developments within the market can then somehow cause more of that information to be revealed Thus, changes in investors opinions about market conditions are rational to act upon because they, too, reveal objective information previously unknown to other market participants In a nutshell, Romer s interpretation suggests that, when investors claim to be reacting to intuition or a popular model, they are in fact acquiring important, objective information from others behavior that is relevant to their own investment decisions. The All-Elusive Proof. Despite numerous attempts to explain movements of asset prices, economists have had an extremely difficult time proving to a statistical certainty that sudden, sharp drops in asset prices are the upshot of bursting bubbles Although there appears to be consensus that bubbles have existed, the controversy centers on whether market participants were aware of them at the time Hindsight is admittedly 20 20, but it s the expectations and perceptions during an episode that ultimately drive investment decisions. Part of the problem in testing data for evidence of bubbles is that the tests are not always specific enough, forcing researchers to carefully rule out alternative explanations of rapid price changes to prove that a bubble existed This is exactly what economists Peter Rappoport and Eugene White did to assert that the crash of 1929 resulted from a bubble 6 The two even found evidence suggesting that, prior to the crash, market participants knew a collapse was in the offing Other economists, like Robert Flood and Peter Garber, charge that such evidence is suspect because the statistical tests used cannot distinguish between a bubble and a change in the way market fundamentals might affect asset prices. The issue is not easily resolved Perhaps what s most important, though, is that investors are aware of when fundamentals are no longer driving asset prices Anecdotal evidence seems to suggest that cur rently they are not at least in some market sectors For researchers, though, anecdotes aren t enough To those economists persuaded of their presence, bubbles challenge the foundations of economic theory because they contradict the underlying assumption of rational agents, upon which economic models are based To those not persuaded of their presence, market phenomena like the Great Depression, the stock market crash of October 1987, and other apparent bubbles demand and await persuasive explanations. Gilberto Espinoza provided research assistance. Much of this research is focused on the possible causes of stock and real estate market crashes The volume edited by Eugene White 1996 contains an excellent collection of articles on this issue back to text. Because most people would rather receive a dollar today than tomorrow, tomorrow s dollar is not worth as much to them today In fact, rather than wait for the dollar tomorrow, they might be willing to accept instead, say, 90 cents today The 90 cents is known as the current or discounted value of tomorrow s dollar the 10 percent given up is known as the discount rate back to text. There is another branch of the literature that argues these crashes and other supposed bubbles were not bubbles at all, but simply the result of investors rational reactions to news about changes in market fundamentals at the time The volume edited by Robert Flood and Peter Garber contains several articles supporting this view back to text. Shareholders, though, clearly have very high expectations for the firms profit prospects back to text. See Weller 1992 for a more detailed and technical explanation of rational bubbles back to text. The articles by Rappoport and White can be found in White s edited volume back to text. Flood, Robert P and Peter M Garber, eds Speculative Bubbles, Speculative Attacks, and Policy Switching Cambridge, Mass The MIT Press, 1994.Greenspan, Alan Question Is There a New Economy remarks at the University of California, Berkele y September 4, 1998. The Challenge of Central Banking in a Democratic Society, remarks at the American Enterprise Institute for Public Policy Research, Washington, D C December 5, 1996.Holstein, William J and Jack Egan Pop U S News and World Report January 25, 1999 , pp 42-8.LeRoy, Stephen F and Christian Gilles Asset Price Bubbles, entry in New Palgrave Dictionary of Money and Finance 1992 , pp 74-6.Romer, David Rational Asset-Price Movements Without News, American Economic Review December 1993 , pp 1112-30.Shiller, Robert J Do Stock Prices Move Too Much to be Justified by Subsequent Changes in Dividends American Economic Review June 1981 , pp 421-36. Speculative Prices and Popular Models, Journal of Economic Perspectives Spring 1990 , pp 55-65.Shleifer, Andrei, and Lawrence H Summers The Noise Trader Approach to Finance, Journal of Economic Perspectives Spring 1990 , pp 19-33.Stiglitz, Joseph E Symposium on Bubbles, Journal of Economic Perspectives Spring 1990 , pp 13-18. The Unbearable Lightness of Finance, The Economist December 5, 1998 , pp 83-4.Weller, Paul A Rational Bubbles, entry in New Palgrave Dictionary of Money and Finance 1992 , pp 271-73.White, Eugene N ed Stock Market Crashes and Speculative Manias The International Library of Macroeconomic and Financial History, no 13 Brookfield, Vt Edward Elgar Publishing, 1996.Previous Article.
No comments:
Post a Comment